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　　在医学界，广为流传着一句俗语：“金眼科、银牙科”，凸显了眼科和牙科在医疗领域的优越地位。那么，对于一家经营牙科的企业而言，口腔医院是一门好生意吗？

　　11月29日，武汉大众口腔医疗股份有限公司向港交所递交了上市招股书，并对外披露了公司的经营业绩。

　　大众口腔成立于2007年，目前共有83家口腔医疗机构，包括4家口腔医院、72家口腔门诊部及7家口腔诊所，采用直营连锁模式，覆盖湖北、湖南两个省份的8座城市。

　　大众口腔以社区为中心，主要提供综合牙科诊疗服务、口腔种植服务及口腔正畸服务。2021年至2023年，大众口腔业绩持续增长，营收由3.8亿元增长至4.4亿元，归母净利润由1714万元增长至5007万元，毛利率由27.3%增长至38.1%，口腔医疗机构数量由77家增长至81家。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年所得收入计，大众口腔在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中居第一位，市场份额为2.6%。 按2023年净利润计，ob体育入口大众口腔在中国所有民营口腔医疗服务提供商中排名第三， 按截至2023年底经营中的口腔医疗机构数量计，排名第五。

　　三大业务板块中，综合牙科诊疗服务的营收占比最高。2021年至2024年上半年，该业务营收分别为2.04亿元、2.13亿元、2.37亿元、1.1亿元，占同期总收入的比例分别为53.5%、51.9%、53.7%、54.2%。

　　对应的，口腔种植服务产生的收入分别为1.08亿元、1.17亿元、1.23亿元、5983万元，占同期总收入的比例为28.3%、28.5%、27.8%及29.3%。

　　今年上半年，大众口腔业绩出现下滑，营收和归母净利润分别下降4.1%、18.6%。对此，该公司解释称，国家集采及业内竞争激烈等因素对口腔医疗机构造成价格下行压力。

　　值得注意的是，大众口腔旗下医疗机构发展不均衡，营收主要依赖前20大口腔医疗机构。2021年至2024年上半年，前20大口腔医疗机构的收入分别占公司同期总收入的55.1%、52.4%、50%及47.7%。

　　同时，公司发展背后，广告投入连年增长。2021年至2023年，大众口腔的销售及分销开支由3485.7万元增加至4468.7万元，其中，广告及推广开支由2618.8万元增加至3715万元。2024年上半年，广告及推广开支为1883.8万元，ob体育入口同比增长13.2%。三年半的广告及推广开支总额达1.17亿元。

　　分析认为，随着口腔医疗服务行业利好政策、可支配收入增加带动人均卫生支出增长等因素影响，华中地区民营口腔医疗市场仍有巨大潜力。

　　大众口腔表示，公司一直筹备在武汉开设新的口腔医疗机构，为新店进行选址；同时下沉至湖北三、四线城市，寻求市场机会；并通过新建社区或邻近社区口腔医疗机构，将业务辐射至华中地区其他城市；推进合伙人计划，与资深牙医合资拓展市场，迅速提高市场份额和占有率。

　　此次大众口腔在港交所申请上市，计划将募资额用于新建80至100家口腔医疗机构，同时收购40至65家口腔医疗机构。

　　大众口腔的创始人是姚雪，今年60岁，自2007年公司成立以来，一直担任董事会主席兼董事。他曾在西安杨森制药有限公司、珠海联邦制药股份有限公司、湖北普康医药有限公司等公司任职。

　　2014年，姚雪的前同事沈洪敏加入大众口腔，担任董事兼董事会副主席，后又担任公司总经理。目前，姚雪、沈洪敏及二人控制的中山医疗投资为一组控股股东，共同持有大众口腔83.73%的股权。

　　2015年，大众口腔挂牌新三板，但又在三年后终止。公司给出的理由是新三板交投量及流通性较低，难以反映出股份的公允价值，公开筹集资金以支持业务发展的能力有限，希望寻求在其他交易所上市的机会。此举也为本次申请港交所上市埋下伏笔。

　　2017年，中元九派和朱超参与大众口腔A轮融资，分别投资2352万元、588万元。其中，中元九派是湖北上市公司中元股份（300018.SZ）旗下的投资公司。

　　2021年，大众口腔完成B轮融资，中信证券投资、中元九派、致道资本、李建生等8名投资者以8549万元增资入股。B轮融资完成后，中信证券投资持股7.35%，中元九派持股7.03%。

　　不过，在大众口腔递交招股书前夕，也就是今年9月，中信证券投资、中元九派、李建生、致道资本等6名投资者退出或减持该公司股份，由大众口腔购回上述投资者所持全部837.93万股股份，总代价1.21亿元。其中，作为持股比例较高的中信证券投资、中元九派、李建生全部退出。

　　大众口腔表示，退出或减持，是出于投资人的商业原因。有猜测认为，或是因投资人不看好口腔这门生意。

　　有券商人士对支点财经记者表示，和医美行业类似，口腔医疗赛道还处于红利期，特别是随着老龄化现象的加剧，这个行业有很大发展空间，“在一级市场，口腔医疗行业投资仍然火热，二级市场表现尚不明显”。

　　“投资人撤出的原因有很多，但不代表这个项目不值得投。”上述券商人士认为，退出或出于投资人自身发展的考虑，比如大众口腔能否最终上市、上市后多久可以减持、符不符合自身现金管理的要求等等。

　　然而，港股上市并非易事。上个月，另一家口腔企业牙博士获批在新三板挂牌，此前该公司曾多次冲击港股，均以失败告终。

　　牙博士总部位于江苏苏州，在华东地区15个城市共拥有直营连锁口腔机构41家。2022年至2023年，营收分别为10.16亿元、13.22亿元，归母净利润分别为4200万元、1亿元。分析认为，牙博士后续可能考虑北交所IPO或走“新三板+H股”的上市路径。

　　也有企业选择直接在新三板挂牌。11月8日，暨博医疗挂牌新三板，该公司主攻华南市场，拥有超过30家口腔专科医院及连锁机构。

　　作为反其道而行之者，大众口腔退出新三板转战港股，能否一举成功？还需时间给出答案。

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